“人造”的固态电池撑的起蔚来汽车千亿美金市值吗？

原标题：“人造”的固态电池撑的起蔚来汽车千亿美金市值吗？

1月11日，蔚来股价再创新高，报收69.99美元，上涨6.42%，期间市值曾一度突破千亿美元，超越比亚迪，跃居全球车企第三名，仅次于特斯拉、丰田。

正值风口的新能源汽车在过去一年被资本疯狂追捧，作为国内的代表选手蔚来汽车股价接连创下新高。不过，这次股价驱动主要是因为李斌宣布蔚来正在研发的150kwh固态电池，预计将于2022年第四季度正式推出，能量密度达到360Wh/kg。

对于新能源汽车来说，续航始终是公司无法忽视的问题，每一次电池技术的更迭都会影响到这个产业链，尤其是处于技术弱势的企业。受此影响，A股的锂电池概念股纷纷下跌。不过，随即蔚来的“固态电池”就遭业内专家泼冷水，称固态电池不会这么快商用。不过，颇为巧合的是，刚宣布固态电池利好消息的蔚来，趁热发布了融资计划。1月13日，蔚来发布公告称，拟发行13亿美元可转换优先债权。

从濒临退市到现在股价创新高，蔚来汽车绝地反击只用了一年时间，都说马斯克是营销家，现在看来，李斌也深谙其道。而每次股价大涨后，蔚来都要进行一轮融资，是真缺钱还是在“收割”？

真假“固态电池”

新能源汽车的圈子里没有人不知道，固态电池相较于液态电池的优越性。按照李斌的说法，在新电池包的加持下，老款ES8续航可提升至730km，新款ES8能到850km，ES6(配置|询价)和EC6超过900km，而蔚来首款中大型纯电动轿车ET7则有望突破1000km续驶里程。

1000km里程+换电，甚至可以跑赢燃油车。因此，固态电池的商用对新能源汽车将是里程碑的意义，与此同时，也预示着锂电池末路的来临。消息发布后的第一个交易日，A股的天赐材料、恩捷股份、雅化集团、中材科技、璞泰来等锂电池热门概念股纷纷跌停。

不过，1月12日，国联汽车动力电池研究院董事长熊柏青在采访中表示，固态电池不会这么快商用，现在甚至做个演示都还很困难，10年内完全攻克全固态电池难度挺大，反正至少这5年没戏。

同时，蔚来汽车电池系统助理副总裁曾士哲表示，虽然蔚来表述为固态电池，但该电池实际上为半固态电池，仍需使用电解液、隔膜。这是全固态电池到来前的一个过渡方案，也就是电池将会同时使用固态电解质和电解液，但二者的混合比例及安全性，目前国际上尚无定论。李斌也表示，全固态电池的量产还是很远的事情，原因是目前固态电池的市场需求很低。

“造势”后，已准备就绪的融资

不得不说，李斌的这波营销很到位，股价又创新高，市值一度突破千亿美元。

李斌趁热打铁，1月13日，蔚来发布公告称，拟发行13亿美元可转换优先债券。其中，包括2026年到期的6.5亿美元可转换高级债券，及2027年到期的6.5亿美元可转换高级债券。此外，蔚来汽车还授予债券的初始购买者30天的选择权，以额外购买1亿美元的2026年到期债券和1亿美元的2027年到期债券。如果加上额外购买额度，合计融资15亿美元。

蔚来2020年三季度财报显示，截至2020年9月30日，蔚来的货币资金为193.28亿元。不可否认，新能源汽车“烧钱”，200亿资金算不上充足，但也可以说阶段并不缺钱。“固态电池”发布后，蔚来又融资100亿元，不免有些资本运作前“造势”的嫌疑。

值得注意的是，蔚来公告中显示，此次发行的这些债券将是蔚来汽车的高级无担保债券。且2026年到期债券将不会计息，本金也不会增加。2027年到期债券的利率为年息0.50%。

一般来说，可转债满足一定条件下可以转换成该公司的股票，优质标的债券利率都会很低，但一般在1%左右，即使利率低于这一利率，也会遵循时间越长，利率越大。而蔚来的这两种债券，一个是无息，一个只有固定利率0.5%。也就是说，投资者是不可能通过持债在5-6年后获得收益。

而投资人如果选择债转股，2026年到期债券的初步兑换率为每1000美元本金兑换10.7458股美国存托股（ADS），相当于初始兑换价格约为每股ADS 93.06美元；2027年到期债券的初步兑换率为每1000美元本金兑换10.7458股美国存托股（ADS），相当于初始兑换价格约为每股ADS 93.06美元；两种债券较蔚来汽车2021年1月12日每股ADS 62.04美元的收盘价都溢价约50.0%。

也就是说，投资者选择转换债券时，蔚来股价上涨超过目前股价的50%才能赚到钱，即市值再增加约475亿美元。

自蔚来获得合肥市政府的支持，稳住资金链以后，蔚来在过去一年已多次进行融资，最近的一次融资是一个月前，在吃了一波新能源汽车的政策红利，实现暴涨后，蔚来增发6000万美国存托凭证（ADS），融资金额约26.5亿美元。

企查查数据显示，从融资次数和融资总额来看，近十年，蔚来汽车以13起融资事件位列第一，融资总额以327.8亿元居于第一位。

估值“泡沫”

2021年1月3日，蔚来汽车发布2020年的交付数据显示，蔚来全年累计交付约4.4万台，其中12月交付量首破7000辆，达7007辆，连续9个月实现同比翻番。在具体车型方面，蔚来ES8(配置|询价)在12月交付了2009辆，蔚来ES6交付2493辆，蔚来EC6(配置|询价)则交付了2505辆。

而蔚来对标的特斯拉，2020年全年累计交付49.955万辆汽车，同比明显增加。其中，2020年第四季度，特斯拉交付了18.057万辆汽车，超过了该公司在2020年第三季度创下的13.93万辆的历史最高水平。

其中，Model 3和Model Y的交付量为161650辆，Model S和Model X的交付量为18920辆，销量大涨主要归功于Model 3和Model Y的降价。

在1月10日媒体沟通会中，李斌被问及特斯拉降价问题时表示，特斯拉一直是按成本定价的逻辑，成本下降价格就下降。

而面对特斯拉的降价竞争，蔚来不仅没有降价，新车反而更贵。1月9日，蔚来在NIO DAY发布的ET7起售价已在50万以上，比宝马5系25Li豪华套装、奔驰E260L轿车还要多出近10万。

李斌表示，我们针对不同的消费群体，我们聚焦的就是宝马、奔驰、奥迪这些主流高端市场，你不能让五星级酒店都按照连锁经济酒店去思考问题。

2018年蔚来上市时，招股书中提及特斯拉13次，强调自身价格优势，对比售价时称，蔚来ES8售价44.8万元，特斯拉Model X 75D售价为96.4万元。时至今日，特斯拉成为了李斌口中的“连锁经济酒店”。

按照合肥市政府对外披露的数据，蔚来汽车预计2020年营收达到148亿元（约22.87亿美元），如果采用市销率的估值方法，蔚来目前的市销率为42.46倍。

特斯拉2020年全年营收还未公布，用前三季度的营收计算得出的市销率为38.5倍，在第四季度交付量远超第三季度，第四季度的营收等于第三季度的营收的基础上，得出市销率只有27倍，远低于蔚来的估值。

从去年开始，特斯拉因股价暴涨被称为“人类历史上最大的泡沫”，对比下来，蔚来的泡沫或更大。