合资股比降为25% 江淮需警惕华晨老路

在威马汽车频繁自燃、比亚迪、蔚来市值再创新高等业内热门事件的掩盖下，大众增持江淮大众股份至75%的消息似乎没有引起太大关注。与此同时，这次股比变动给江淮汽车带来的负面影响，也一并被掩盖了。

根据江淮汽车集团公告，公司日前接到江淮大众方面通知，江淮大众增资相关事宜已获得安徽省发展改革委备案通过。大众中国正式持有江汽控股50%的股权，所持江淮大众股份由50%提升至75%；江淮汽车持有江淮大众股份由50%变更为25%。

熟悉的数字变化不免让人联想到如今已是水深火热的华晨中华，也让人隐隐担忧，江淮会不会步入华晨汽车后尘。

华晨中华的前车之鉴

11月2日，华晨汽车收到了上证交易所的书面警示。上证交易所的公告显示，由于华晨汽车存在未能就公司存在流动性风险、无法按时足额偿付17华汽05本息资金及时履行信息披露义务并进行风险提示等违规行为，违反相关规则，现对其予以书面警示。

一纸公告再次将华晨汽车的债务危机在公众面前放大，却并不新鲜，这场“爆雷”其实早有征兆。自今年7月华晨汽车旗下的多只债券“跳水”，至此时华晨集团负债总额已达千亿，被多家信用评估公司下调信用等级。

而造成华晨汽车目前债台高筑资产“爆雷”的根源，与其合资公司华晨宝马有着密不可分的干系。

2001年华晨宝马汽车有限公司注册成立，这一合资品牌整车制造公司随后成为了华晨汽车最大的利润源头。2011年至2019年，华晨宝马每年为华晨中国的利润贡献为17亿元至55亿元，占集团净利润的94.9%至119.6%不等。简而言之，华晨中国这些年最少有94.9%的净利润来自华晨宝马。

在华晨领导人的规划中，与宝马合作的打算是一方面借助华晨宝马获取投资收益，增益资金；另一方面则希望在合作过程中获得宝马的技术。

但结果出乎意料，由于对华晨宝马过度依赖，华晨的自主板块一直未建立起正向研发体系，错过了汽车市场的黄金发展期。不但技术没有换来，也丢失了市场。

雪上加霜的是，面对华晨宝马强大的营收能力，德国宝马不甘愿平分利润，希望占大份，而仰仗合资支持的华晨没有反驳的资本。

2018年10月，德国宝马集团以36亿欧元收购了华晨宝马25%的股权，实现控股华晨宝马75%，掌握了华晨宝马的绝对控制权。对于华晨中国而言，其除了获得华晨宝马25%股权换了的36亿欧元外，还得到德国宝马投产X5和iX3的订单。但代价也是极为沉重的，便是自2022年后，华晨汽车每年只能在华晨宝马中获得25%的利润分成，较以往缩减了一半。

自主品牌缺乏竞争力，合资企业利润遭遇挤压，华晨汽车现今已经沦落为市场底层。如果没有华晨宝马的利润分成，或许等待它的，只有被淘汰的命运。

江淮汽车的技术积淀危机

而今的江淮汽车，情况与当年的华晨中华如出一辙。

乘用车积弱、商用车起家；放手合资公司控制权；股比受压缩，利润遭挤压，同样的条件下，难免让人为江淮汽车捏一把汗。

反观近几年江淮汽车的发展，境遇也称不上乐观，其主营业务的持续下滑在现阶段早已不是什么新闻。

据江淮汽车发布的产销快报显示，前三季度，乘用车版块旗下 SUV车型累计实现销量55827辆，同比下跌21.26%；MPV车型累计实现销量24248辆，同比下跌15.20%；轿车则累计实现销量27999辆，同比微增0.91%。依托今年卡车市场整体上升拉动影响，江淮商用车增长势头明显，其中重型货车实现最高47.21%的同比增长，但客车市场依旧下滑。

数据来看，江淮汽车当前主营业务成绩并不令人满意。究其深层原因，主要因素仍然要归咎于缺乏具有竞争力的核心技术。这一问题的最大体现是缺少能够在终端市场走量的“明星车型”。尤其是在乘用车版块，虽然已经有着多年经营的经验，但时至今日，江淮汽车旗下乘用车型仍然进入不了主流车型阵营。即便是在自主阵营中，无论是在哪一细分市场中也很难排的上靠前位置。

而在众多合资车企的经历中，成功者如长安、奇瑞等，自身有技术积淀的品牌都有长足发展。相比之下，对缺乏技术的江淮而言，未来有着更大的不确定性。

江淮大众会给江淮带来什么？

背靠大众的合资品牌成立对江淮汽车而言，益处也是显而易见的。

根据大众、江淮在今年6月份签订的初步协议，江淮大众的产品组合框架将得到优化。协议内容显示，江淮大众计划引入的4-5款纯电产品，将基于大众纯电动平台打造；此外，有传言称大众将引入西雅特品牌至江淮大众，西雅特在国外市场是定位稍低于大众的汽车品牌。不过，这一计划因各种原因至今仍未落地。