疯狂过后 新能源汽车将走向何方？

人们常说，股价是对未来预期的反应，以小博大是股市交易的精髓。而近期中国三大造车新势力的股市表现算是将这种跌宕起伏、变幻莫测演绎到了极致。

只不过在这场资本盛宴下，新能源汽车的赚钱效应究竟能维持多久？

估值涨涨涨

中国的三大造车新势力中，蔚来汽车是最早实现赴美IPO的。不过在2020年5月以前，它都不太受投资者或投机者的关注，其股价基本维持在几美元之间，去年10月甚至一度跌到了1.19美元/股，面临‘一美元退市’的危机。但从今年5月末开始，半年时间内蔚来的股价暴涨1270%至最新的50.53美元，总市值达到681.6亿美元（约4482亿元人民币）。在11月初的时候，蔚来的市值就已超越宝马、上汽等传统汽车巨头，以514亿美元的市值锁定了全球车企第6的位置，当时仅次于特斯拉、丰田、大众、比亚迪和戴姆勒。

随后，仅用了半个月的时间，市值又超越了戴姆勒。本周在美股周一尚未开盘交易的时间内，蔚来汽车还首次超越比亚迪实现了成功登顶，虽然这个时间短暂到不足24小时，但也算创造了一个奇迹，毕竟此前久居中国车企首位的都是比亚迪。

理想汽车是继蔚来汽车后第二家在美上市的造车新势力，上市时间不过四个月左右，股价涨幅虽无法与蔚来的疯狂相比，但也不容小觑。从10月初到现在，理想的股价已由16.8美元涨至35.99美元，涨幅达214%，总市值为301亿美元。小鹏汽车则8月底才在美上市，11月初其股价开始异动，从20.72美元涨至58.76美元（单股价格甚至超过蔚来），涨幅达284%，总市值为422.9亿美元。

但新能源汽车市值增长势头最强劲，表现最为抢眼的还是要属龙头特斯拉。股价由年初的86.05美元飙升至目前的567.6美元，虽涨幅不及蔚来汽车但也达到了659%，总市值甚至到了令人咂舌的5380亿美元，位居全球车企之首，超过二三四五名之和。在资本的加持与炒作之下，目前特斯拉的滚动市盈率达到了惊人的968倍，泡沫争议随之而来。

政策刺激

其实股市泡沫一直都有，只是存在大小之分。此次新能源汽车概念股的泡沫被吹得如此之大，与全球各国政府都在火热布局新能源、加快电动化转型密切相关，譬如中国、美国、日本及欧盟成员国等都相继出台了各种扶持政策，以促进新能源汽车技术的提升和市场推广，其中欧盟（挪威最激进）最积极，中国次之。

欧盟颁布的史上最严碳排放标准，让电动化转型成为了其唯一出路。至今，欧洲已有多个国家均宣布了禁售燃油车的时间表，挪威拟2025年起禁售燃油车，丹麦、冰岛、爱尔兰等国均计划2030年后禁售燃油车，法国、葡萄牙、西班牙、英国则定在了2040年。

不过上个月17号，英国首相鲍里斯·约翰逊表示，英国可能自2030年起全面禁售汽油、柴油驱动的小汽车以及货车。这也就意味着英国禁售燃油车计划或许将再度提前。而且据路透社报道，鲍里斯·约翰逊计划从明年开始英国政府将投入5亿英镑建设新能源汽车基础设施，包括电网和快速充电桩。

在国内同样也有政策利好。10月9日，国务院常务会议通过了《新能源汽车产业发展规划》，从2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例要不低于80%。到2025年，新能源汽车新车销售量要达到汽车新车销售总量的20%左右。而2019年狭义乘用车累计销量约2069万辆，2019年，新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆。

虽然过去几年美国政策端对新能源汽车布局并不积极，甚至可以说保守，但随着拜登的上台，这一局面有可能都会被改变。拜登此前承诺会为电动汽车消费者减免7500美元的税收，同时将在全美建立50万个充电站。根据咨询机构LMC Automotive的数据，在销量未知的前提下，2025年将有121款电动汽车投放至美国市场。而拜登在任期间，新能源汽车产量将增加至100多万辆，足足是去年销量的四倍多。这些消息都极大的鼓舞了美国股市对新能源车企的追捧。

股价的魔幻与现实

疫情影响之下，新能源汽车行业在今年确实取得了不错的成绩。根据三大造车新势力公布的最新销量数据显示，蔚来汽车10月份交付量首次超过5000辆（11月交付了5291辆），今年1-10月累计交付31430辆，同比增长111.4%；理想ONE 10月交付量达到3692辆，连续三个月刷新单月交付量纪录；小鹏汽车10月交付了3040辆新车，连续两个月销量突破3000辆，今年前十个月小鹏汽车累计交付17117辆，同比增长64%。

在营收方面，虽然三家造车新势力均未实现盈利，但年内新车交付量持续创下新高，带动了收入的快速增长。其中蔚来第三季度总营收达45.26亿元，综合毛利率为12.9%，亏损也在大幅收窄；小鹏第三季度单季度毛利率为4.6%，这是其毛利率首次季度转正；理想汽车第三季度单季度毛利率高达19.8%，环比增加6.5个百分点，在三家造车新势力中居首。

即便如此，仍有一个不容忽视的现实情况就是，特斯拉今年10月份的销量是12143辆，超过了蔚来、理想、小鹏三家销量的总和（11787辆）。而且从今年10 月以来特斯拉Model S与国产Model 3频繁降价的背景之下，特斯拉汽车业务第三季度的毛利率依然达到27.7%，总体毛利率达到23.5%，均创下新高。

同时根据特斯拉公布的最新财报显示，该公司在第三季度的净利润总营收为87.71亿美元，同比增长39%；归属于普通股东的净利润为3.31亿美元，同比增长131%，均超出市场预期。至此，特斯拉已实现连续5个季度盈利。可即使是特斯拉，取得的进步也难与其狂飙的股价相匹配。

正如广东一位私募基金总经理所言，现在这个位置很难对新能源汽车板块的走势做出判断，‘现在特斯拉一家的市值，已经是很多传统车企市值的总和，从理性的角度来看，肯定是有泡沫的。

但从交易上来说，整个板块已经进入了趋势交易的阶段，也就是说大家都在做价格博弈，泡沫是有，但是它在趋势上，所以只能说观望。’现在对于新能源概念股而言，已经有阶段性触顶的可能，很难想象蔚来的市值能持续超越宝马、奔驰。深圳大型私募上善若水董事长侯安扬则直称，‘凭直觉，它们（新能源汽车）有可能进入到后期炒作阶段了，只是谁知道天空的尽头在哪里？’

有意思的是，谈及中概股造车新势力时，乘联会表示：近期的新势力车企的表现很强，这也是超出了预期，反思起来可能有这样的原因。新能源车目前在美国市场的一个高价格，虽然也体现了一定的泡沫成分，这种泡沫成分上对未来的一个良好的预期，目前似乎没有其他的车企或者造车势力能够像他们一样能够追上特斯拉的发展的线路，美国投资者是认同这个线路和未来的趋势，因此，给中国的这些在美国上市的车企一个更高的估值，这也是很好的事情。

小结

激进的资本市场从来不缺炒作者，但最终的赢家往往也只属于少数人。虽说汽车产业正在发生翻天覆地的改变，但终归它还是属于实体经济范畴，股市行情再好，泡沫也不能吹得太大吧。